汽車投資 擔憂消費環境汽車股估值滑坡

　　聯合證券、國泰君安證券和中信證券的三位汽車行業分析師在接受我們采訪時，對未來汽車行業的投資評級分別給出了不同的回應。

　　估值低于大市

　　中信證券李春波認為，對汽車行業的評級主要受兩方面的影響，一方面是宏觀經濟的發展，另一方面是行業基本面的發展。

　　宏觀經濟的影響對所有制造行業都是一樣的，如果經濟增速放緩，所有行業都會受到影響。

　　據李春波分析，針對汽車行業會產生影響的因素主要體現在消費升級能不能持續。以往汽車市場上，高檔車的增速高于中高檔車的增速，這樣的消費結構能不能持續令人擔心。“如果財富效應受到宏觀經濟和資本市場大勢的影響不能持續顯現，中高端消費者的收入嚴重縮水，必將會導致中高端車的增速放緩。”

　　李春波告訴記者，今年汽車市場的合資品牌主導的結構沒有發生變化，但也沒有進一步惡化，競爭依然激烈。“預計今年汽車行業的利潤不會出現高速增長，而且增速放緩，增長幅度在20%左右。”

　　李春波認為，今年的汽車行業缺少亮點，發展平穩，因此對汽車行業的估值要比市場平均估值略低。

　　“增持”調為“中性”

　　聯合證券姚宏光對汽車行業的前景預期比較謹慎。姚宏光認為，汽車行業從2006年開始進入超額收益階段，估值超越滬深300指數，一直持續到2007年。“這種景氣狀態，到2007年有可能已達到峰值。”

　　由于行業銷量增速已放緩，盈利出現下降，“預計2008年汽車行業利潤增長回落至35%以下。”姚宏光預測。

　　讓姚宏光對汽車行業后市產生擔憂的主要因素是，汽車消費可能受到的影響。他認為，雖然目前汽車行業的利潤增長沒有出現負增長，“但如果消費環境進一步惡化，對汽車消費會產生非常不利的影響，今后汽車行業的利潤可能會出現負增長。”

　　另外，自主品牌企業目前將大量資本投入新的產品研發，基本都進入高投資期。在這個時期都是低效的，因此對行業的貢獻不僅很小，甚至可能是負數。這也影響了姚宏光調整對汽車行業的評級。

　　姚宏光分析認為，前兩年機構對汽車行業的評級都高于滬深300，但由于諸多因素影響，實際上汽車行業的成本轉嫁能力低，成本上升卻是剛性的。“因此汽車行業的估值水平可能會回落到歷史正常水平，也就是和滬深300平級的水平。”

　　對后市態度樂觀

　　國泰君安證券張欣對汽車行業后市的評級比較樂觀，雖然預計汽車行業2008年的利潤增速放緩，但增長仍將繼續，因此他給出了“增持”的評級。

　　“轎車在汽車行業中的比重已經占到55%，很大一部分一手車已經到了更新換代的階段。目前一手車更新率已經超過20%，二手車市場的活躍也已經成為支撐汽車市場消費需求的一大因素。”他告訴記者。

　　而且張欣認為，成本價格上漲、人民幣升值等因素對汽車行業的影響不會很大。

　　據他分析，雖然自2006年以來國內汽車用主要鋼材的價格基本都呈現出高位震蕩的走勢，年漲幅在3%~5%之間，但是伴隨著以寶鋼為代表的國產汽車板材能力的陸續形成，2007年的國內汽車用鋼材的國內自給率從40%提高到60%左右的水平。

　　一方面，國內整車制造企業與鋼鐵企業基本都簽有戰略協議，所采購的鋼材不會簡單按照鋼企所公布的市場價執行；另一方面，伴隨著國內汽車用鋼材產能的持續釋放和人民幣持續快速升值以及汽車制造業增速的趨緩，供需狀況并不支持鋼企大幅度提價。據此他預測：“2008年汽車用鋼材的整體漲幅仍將是汽車制造企業可承受的范圍。”

　　另外，張欣認為，人民幣兌美元的持續、快速升值對于目前仍需要大量進口關鍵件、高附加值件，以進口組裝為主的中國汽車業來說可以起到降低制造商成本的作用。

　　張欣告訴記者，2007年，汽車類上市公司包括上海汽車在內的權重股，并沒有像房地產股那樣大張旗鼓地快速增長，而是不聲不響地平穩慢漲，但是全年漲幅并不低，利潤增長幅度達到65.1%。

　　“這說明汽車類上市公司相對成熟，發展平穩。”他如是說。